案例研究：合发吉星 ，Cycle & Carriage Bintang Bhd

 第一次选择性削减与资本回退
11 Nov 2019- 资本回退Rm2.20
11 Feb  2020- 53.78%人数拒绝，42%股权拒绝。
（此时Jardine Cycle & Carriage Limited 持有59.10%合发吉星 ）

第二次全面收购
17 Mar 2021- 收购价Rm2.40
19 Mar 2021- 收购方Jardine Cycle & Carriage Limited开始在公开市场买入股票。
04 Jun 2021-最终收购日，以持有88.037%股权宣告失败。

筹备第三次全面收购期间
28 Sep 2021-仅一天时间，收购方就在公开市场成功买到1%股权，可能是私底下沟通后通过公开市场交易股票。此时股权来到89.03%。
23 Mar 2022-在公开市场持续买进股票。
22 Jun 2022 -持股来到89.994。

第三次全面收购
14 Jul 2022  -收购价Rm2.70
08 Aug 2022-持股达到91%，终于满足下市所需股权。
05 Sep 2022- 合发吉星（CCB）正式停止交易。
15 Sep 2022-持股来到95.545%。
19 Sep 2022- 合发吉星（CCB）正式除牌。

收购方不执行强制收购其余股票的权利，除牌下市后，股东仍可以在限定时间内脱售持股。

（我选择让这张图显得非常大，否则你们看不到那2个至关重要的小点。）

2019年11月8日CCB的闭市价是Rm1.29，当晚宣布资本回退Rm2.20，我们都知道这种消息一旦宣布就会造成股价上涨至Rm2.1x对吧？奇怪的是隔天的股价只涨到Rm1.67（+29.46%），为什么会这样呢？马来西亚设有涨停板的限制，由于CCB的涨幅达到30%，所以该日的股价已经无法再上涨。套利者的机会在此刻出现。在这天，我们可以用Rm1.67的价格买进CCB，并在次日以Rm2.10卖出股票，仅耗时一天的回报率达到令人无法置信的25.74%。

但这类型的套利还是需要一些运气。因为涨停板的股票虽然还可以交易，但也意味着不多人愿意出售持股，我们能做的事是在Rm1.67的价位排队买进CCB，相信这时候也有不少人在做这件事，至于我们是否能买到就只能听天由命。

我发现右边2021年3月的涨停并不是私有化引起，而是大股东在公开市场大力买股导致的。实际上我们只错过2019年的套利机会，而那时候我们仍不是套利者。但这种特别的情况我们应该铭记在心。